万联证券：25Q3血制品赢利端承压 职业处于整合加快阶段

　　万联证券发布研报称，2025年前三季度，血制品板块经营收入同比增速0.30%，其间，Q3同比增速4.11%；归母净赢利同比增速-23.14%，其间，Q3同比增速-30.89%。25Q3血制品上市公司收入端分解显着，大都公司赢利大幅度削减。2025年以来血制品股价跌落，主要是职业短期成绩承压，叠加商场心情改变所造成的。血制品产品价格下滑导致公司毛利率下滑，带来现金流压力，血制品公司短期存在成绩压力。长时间看，血制品职业处于整合加快的阶段，头部企业经过并购做大做强。

　　2025年年头以来，血制品板块股价均匀跌落8.35%，其间，Q1、Q2、Q3、10月份股价别离跌落3.58%、0.10%、3.79%、0.61%。年头至11月10日，7家血制品上市公司涨跌纷歧，其间，股价上涨的包含博晖立异300318）、卫光生物002880）、华兰生物002007）和派林生物000403）。分季度看，Q1股价上涨的只要派林生物，Q2股价跌落的只要天坛生物600161）和博雅生物300294），Q3股价上涨的只要华兰生物和天坛生物，10月份股价跌落的只要天坛生物和派林生物。

　　收入端，2025年前三季度经营收入同比增速0.30%，其间，Q3同比增速4.11%。赢利端，2025年前三季度归母净赢利同比增速-23.14%，其间，Q3同比增速-30.89%。血制品板块2025Q3出售毛利率和出售净利率水平别离为40.42%(同比削减7.26个百分点，环比削减2.31个百分点)和18.74%(同比削减10.17个百分点，环比削减4.92个百分点)。血制品板块上市公司2025Q3收入端分解显着,大都公司赢利大幅削减。

　　1)血制品企业浆站资源与整合才能：上游浆站资源仍是中心壁垒。具有强采浆才能、丰厚产品线和高效整合才能的有突出贡献的公司，更有可能是在职业洗牌中胜出。

　　2)血制品企业产品结构的晋级：血制品企业正致力于提高凝血因子类等高毛利产品的份额，并布局重组产品和皮下注射免疫球蛋白等新式产品，有利于优化收入结构，抵挡价格动摇危险。

　　4)植物源或酵母表达体系制备的重组人血清白蛋白等新技术发展。全体来说，长时间侧重关注浆站资源丰厚、归纳运营才能强、且在高的附加价值产品研发上走在前列的头部公司。